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　　于蕾的投资生涯与中国企业年金事业几乎同步启航。2004年毕业，2005年第一批企业年金管理资格申请时她便投身于年金投资的浪潮，自此在企业年金这个强调绝对收益、对亏损较为敏感的领域深耕了二十年。“企业年金属于长期资金，每月都有较为稳定的现金流流入，但又是一种对亏损特别敏感的资金。”她回忆道，“这么多年，历经多轮市场涨跌，我形成了很稳定的投资管理方法。既追求绝对收益，也追求超越行业平均水平的收益回报。”

　　如何管理好“固收+”产品？于蕾和她的团队构建了一套环环相扣的方法论，其核心支柱是严格的多层次回撤管理和动态的资产配置。于蕾特别看重从投资者实际体验出发的“资金加权收益率”，而非简单的“产品净值增长率”。她曾引用两条不同形态的净值曲线生动地说明：“在全周期收益率一样的情况下，波动率不同的产品，给投资者带来的期间收益体验差距非常大。对于波动较大的净值曲线，若买卖时点不佳，投资者甚至可能是亏钱的；而一条更为平滑的曲线，往往能够让投资者在持有期间持续盈利。”

　　为了实现更优的客户体验，银华多资产团队对回撤控制的理念早已深入骨髓。在资产配置层面，他们建立了三维扫描框架，综合中长周期分析、短周期研判和安全边际评估，持续比较不同资产的性价比。于蕾以2024年的操作举例：“去年7月和8月，市场比较悲观，但我们发现历史上每次大家觉得权益资产的估值没有锚的时候，大概率都是中长期的底部。基于此判断，团队坚定看好权益资产，并在10月市场大涨后及时将目光转向了可转债资产。”

　　在行业和品种配置层面，于蕾介绍：“行业配置要均衡，不押注单一赛道。尽管我们会保持一定的集中度，但必须严格控制组合相对于基准的偏离幅度。”她与团队遵循明确的投资纪律，通常将各行业的配置比例控制在基准的一定范围内。同时，他们致力于做出“高胜率”的决策，对于自己认知不充分、定价理解不够透彻的行业或个股，力争减少错误配置；而重仓品种则需满足“下行风险可控”的条件。“如果某一只股票成为我们的重仓股，我们必须确保其下行空间可控。在此基础上，我们才能利用价格波动来增厚收益。”她补充道。